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美国指责中国“汇率操纵”的原因及影响

8月5日,美国财政部发表声明称,在美国总统特朗普的支持下,财政部长马努钦(Manuchin)决定将中国认定为汇率操纵国。

然而,美国财政部的决定实际上违背了美国相关立法中规定的三项标准。

美方在声明中接近“诡辩”的理由表明旧框架是无效的,我们必须理解美国财政部指控中国在中美贸易摩擦加剧的大背景下是汇率操纵国:在7月31日第12轮中美谈判结束后,特朗普首先提出对中国向美国出口的3000亿美元进一步提高关税,然后指责中国没有按协议购买美国农产品。

这表明汇率问题不仅是汇率问题,也是美国采取的压力措施,进一步表明汇率问题是中美贸易谈判中的一个重要问题。

根据2015年《贸易便利化和贸易执行法》,一般来说,如果一个国家被列为货币操纵国,美国财政部将开始与该国谈判,敦促其改变做法。

如果财政部仍然认为一年后该国没有采取适当的政策来纠正汇率低估和贸易顺差的问题,美国总统可以采取一项或多项惩罚性行动。

从表面上看,这似乎意味着被列为汇率操纵国的国家在短期内不会受到太多惩罚性措施的影响。然而,在中美贸易摩擦加剧的背景下提出的汇率操纵的行动和变化也将受制于中美贸易谈判的大局。因此,“一年后”可能并不意味着真正稳定的时期。

8月5日,美国财政部发表声明称:“1988年全面贸易和竞争力法案(Comprehensive Trade and competitive Act)要求财政部长分析其他国家的汇率政策。

根据该法第3004条,财政部长必须“考虑各国是否操纵本国货币对美元的汇率,以防止有效的国际收支调整或国际贸易中不公平的竞争优势”。

在美国总统特朗普的支持下,财政部长马努钦今天决定将中国认定为汇率操纵国。

因此,财政部长马努钦(Manuchin)将与国际货币基金组织(基金组织)合作,消除中国近期行动带来的不公平竞争优势。

“到目前为止,特朗普已经兑现了他在2016年竞选期间做出的另一项竞选承诺,即让财政部长将中国列为汇率操纵国。

然而,美国财政部的这一决定实际上违反了美国的相关立法。

根据2015年《贸易便利化和贸易执行法案》中规定的最新评估标准,美国授权财政部根据三个标准确定美国主要贸易伙伴是否存在“不公平汇率做法”:(1)与美国的双边贸易顺差每年超过200亿美元;(2)经济经常账户盈余占国内生产总值的2%以上;(3)经济继续通过购买外币单方面干预汇率市场(至少12个月中的6个月)。

如果一个经济体符合所有三个标准,美国将与该经济体举行会谈,并引入可能的惩罚措施。

根据美国财政部目前的标准,中国不应被定义为货币操纵国,因为中国只符合第一个标准:过去12个月中美贸易顺差总额为3309亿美元,远远高于200亿美元的标准;第二个条件是,2018年和2019年第一季度,中国经常账户盈余分别占国内生产总值的0.39%和1.55%,均低于2%的标准。关于第三个条件,2014年6月至2016年,中国外汇储备持续下降,部分原因是央行出售外汇储备以维持人民币汇率的相对稳定。自2017年以来,中国外汇储备总体保持稳定,但实际上不符合第三个条件。然而,美国财政部在其报告中表示,“对中国继续不披露其外汇干预措施深感失望”。

也正是基于上述情况,在美国财政部刚刚于今年5月28日发布的汇率半年度报告中,中国实际上已经明确指出并批准其不是汇率操纵国,但只被列入观察名单,其中还包括日本、韩国、德国、意大利、爱尔兰、新加坡、马来西亚和越南。

旧的框架和规则不足以解释美国财政部的行动,那么这次美国财政部的基础是什么?首先,根据美国的声明,中国长期以来一直通过持续和大规模的外汇市场干预来推动人民币低估。

近日,中国采取了具体措施让人民币贬值,也就是说,过去中国一直在积极使用这些工具(外汇储备干预市场),但现在它保持了大量的外汇储备。

这些行动的背景和中国市场稳定原则的不可靠性证实了中国货币贬值的目的是在国际贸易中获得不公平的竞争优势。

美国意味着中国没有利用过去积累的外汇储备干预市场,这是人民币有意贬值。

其次,美国援引中国人民银行8月5日发布的公开声明称,中国人民银行表示“积累了丰富的经验和政策工具,并将继续创新和丰富控制工具箱,针对外汇市场可能出现的正反馈采取必要和有针对性的措施”。

这是中国人民银行相关负责人回答记者关于人民币汇率问题的原始内容,美国财政部将其解读为“这是中国人民银行公开承认其在操纵汇率方面拥有丰富经验,并准备继续这样做”。

美方近乎“复杂”的理由表明,旧框架是无效的,我们必须理解美国财政部在中美贸易摩擦加剧的背景下指责中国是汇率操纵国。在7月31日的第12轮中美磋商后,特朗普首先提议对中国向美国出口的3000亿美元进一步征收关税,然后指责中国没有按协议购买美国农产品。

这表明汇率问题不仅是汇率问题,也是美国采取的压力措施,进一步表明汇率问题是中美贸易谈判中的一个重要问题。

2.根据2015年《贸易便利化和贸易执行法》,所谓“汇率操纵”的影响一般来说,如果一个国家被列为汇率操纵国,美国财政部将开始与该国谈判,敦促其改变做法。

如果财政部仍然认为一年后该国没有采取适当的政策来纠正汇率低估和贸易顺差的问题,美国总统可以采取以下行动:1 .禁止海外私人投资公司为此后在该国的任何项目提供融资(包括保险、再保险和担保);第二,禁止联邦政府购买或签署从该国购买商品和服务的合同。3.指示国际货币基金组织美国执行董事呼吁对该国的宏观经济和汇率政策进行更严格的监督,并酌情就货币操纵的结果举行正式谈判;4.指示美国贸易代表在评估是否与该国签署贸易协定或在与财政部长协商后启动或参与贸易协定谈判时,考虑该国未能采取适当政策纠正汇率低估和贸易顺差问题的程度。

从表面上看,这似乎意味着被列为汇率操纵国的国家在短期内不会受到太多惩罚性措施的影响。然而,在中美贸易摩擦加剧的背景下提出的汇率操纵的行动和变化也将受制于中美贸易谈判的大局。因此,“一年后”可能并不意味着真正稳定的时期。

3.美国汇率操纵指控的历史回顾此外,我们还可以从历史情况中了解被列为“汇率操纵国”的后果和影响。

历史上,美国将日本(1988)、韩国(1989)、台湾(1988、1989、1992)和中国(1992-1994)列为汇率操纵国。

(1)韩国:1988年10月至1989年10月,美国财政部将韩国标记为货币操纵国。

1988年10月韩国被标记为汇率操纵国后,韩元在1988年第四季度开始迅速升值。韩元在第二和第三季度的升值率分别为1.3%和2.5%,而第四季度的升值率上升到5.1%。1988年,韩元升值15.8%,超过日本、台湾和其他主要贸易竞争对手。因此,美国财政部认为这是“第一次逆转过去(尤其是1985年以后)获得的优势”。1989年第一季度,韩圆继续小幅升值1.8%,但美国财政部在1989年4月继续将韩国列为汇率操纵国,理由是1985年后韩圆累计升值幅度小于日元和台币,韩国贸易顺差的下降仍有待观察。

1990年4月,韩国政府改革了汇率制度,推出了“市场平均汇率制度”。韩国的经常账户盈余从1988年的8.4%下降到1989年的2.5%。尽管韩元在1989年贬值,但贸易加权汇率保持稳定。贬值主要是由贸易赤字和资本外流造成的。因此,美国在韩国摘下了“汇率操纵”的标签。

(2)中国台湾:美国分别于1988年10月至1989年4月和1992年5月至1992年12月将中国台湾标记为贸易操纵国。

针对美台贸易失衡,美国财政部将其归类为台湾直接外汇干预和外汇交易控制导致的货币低估,并通过双边谈判。对此,台湾同意进一步放开汇率,减少资本管制。此后,台湾的经常项目顺差从1987年占国民生产总值的18.4%下降到8.3%,1988年台湾的贸易顺差同比下降26%。

1988年10月至1989年4月,台币升值了6.5%,但1989年4月,美国财政部表示,日元自1985年以来升值了83%,但台币只升值了49%,因此中国台湾仍被标为汇率操纵,理由是台币需要进一步升值,新汇率制度的实施仍需观察。

最终,美国财政部在其10月份的评估报告中取消了这一标记。

随后,美国财政部在1992年5月的一份评估报告中认为,中国对台湾的贸易顺差和经常账户顺差在1991年都有所增加。预计1992年中国对美国的贸易顺差将进一步增加。1992年2月,台湾外汇储备达到832亿美元,并继续高水平增长。台湾央行还通过干预外汇市场和资本管制,缓解了新台币的升值压力。这表明,尽管台湾进行了外汇改革,但新制度仍未让市场力量充分发挥作用。因此,中国台湾再次被标记为汇率操纵。

一九九三年,台湾的经常帐盈余由82亿美元下降至67亿美元,占本地生产总值的3%。虽然1993年台币贬值了5%,但这是由于资本外流,从而消除了“汇率操纵”的标签。

(3)中国:1991年,美国就中国的外汇政策展开双边谈判,并对中国的贸易政策展开调查。1992年5月,美国财政部指责中国“操纵汇率”,主要是因为中国外汇市场的高度管制和进口限制。

1993年,中国的贸易差额从1992年的44亿美元下降到122亿美元的赤字。经常账户赤字为96亿美元,但资本净流入为205亿美元。因此,1993年底,中国的外汇储备增加到499亿美元。

1993年12月,国务院正式颁布《关于进一步改革外汇管理体制的通知》,采取一系列重要措施,实现人民币官方汇率和外汇掉期价格的统一。建立了基于市场供求的单一管理浮动汇率制度。取消外汇留成,实行结售汇制度;建立全国统一的外汇交易市场。

1994年1月1日,人民币官方汇率和外汇掉期价格正式合并。中国开始实施基于市场供求的单一管理浮动汇率制度,人民币一度贬值33%。

1994年第一季度,中国出口增长快于进口,贸易顺差增至13亿美元。

美国财政部对中国的外汇管理体制改革给予肯定,但是认为外企不能参与中国外汇市场,仍然可能造成中国进口被压缩,因此在1994年7月的评估报告中中国仍然被认定是“汇率操纵国”。美国财政部肯定了中国外汇管理制度的改革,但认为外国公司无法参与中国外汇市场仍可能导致中国进口减少。因此,在1994年7月的评估报告中,中国仍然被认为是“货币操纵国”。

在1994年12月的评估报告中,美国财政部重申了中国的汇率改革,并认为外国公司购买外汇也更容易获得国家外汇管理局的批准。尽管外汇交易仍有更多的限制,国家外汇管理局也保留了限制它们的权力。

结果,美国财政部取消了对中国“外汇操纵”的承认。

如果我们回顾历史,我们会发现一个有趣的现象,即被认为是汇率操纵的货币不会出现在典型的强势美元周期中。从1988年10月到1989年10月,美元指数在90和105之间波动,从1992年5月到1994年7月,美元指数在85和95之间波动。韩元、台币和人民币没有贬值。人民币汇率基本稳定,韩元和台币升值。但是,美国将计算主要出口国货币在较长时期内的累计升值、贬值和原因、外汇储备的变化范围、贸易顺差在国内生产总值中的比例以及与美国的贸易差额。此外,美国财政部也非常关注外汇市场的现有限制和制度变迁。尽管人民币在1994年大幅贬值,但由于汇率制度的改革,它摆脱了货币操纵者的身份。因此,贸易顺差在被视为汇率操纵后面临压力。

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