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经济悲观预期下降空-2018年5月中国PMI数据评述

事件:根据国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会(CFLP)2018年5月31日发布的数据,2018年5月制造业采购经理人指数为51.9%,非制造业采购经理人指数为54.9%,综合采购经理人指数为54.6%。

评论:1 .制造业采购经理人指数超出预期是从哪里来的?5月份,制造业采购经理人指数为51.9%,为一年来最高水平。

从传统角度来看,主要原因是5月份供需双方都在加速扩张。生产指数为54.1%,比上个月上升1个百分点,新订单指数为53.8%,比上个月上升0.9个百分点。新订单指数也达到了过去12个月的第二高水平。

从结构优化的角度来看,新的经济动力——采购经理人指数的加速上升具有更大的影响。

设备制造业采购经理人指数为53.0%,比上个月上升1.3个百分点,而高科技制造业采购经理人指数为54.8%,比上个月上升1个百分点。

此外,4月份的政治局会议呼吁继续扩大总需求,改善传统经济势头。5月份,高能耗采购经理人指数为50.5%,比上个月上升0.6个百分点。

2.生产者价格指数预计在短期内将继续上升,企业利润保持快速增长,而名义增长率可能在第二季度大幅放缓。

5月份采购价格指数为56.7%,出厂价格指数为53.2%,分别比上个月上涨3.7%和3%。

与第一季度相比,第二季度前两个月的平均出厂价指数为51.7%,比上季度上升1.7个百分点,同期的平均采购价格指数为54.9%,比上季度下降0.6个百分点。出厂价指数的涨幅超过购买价指数,有助于增加企业利润空。

此外,生产者价格指数同比大幅下降是第一季度名义增长率大幅下降的主要因素。第二季度,采购经理人指数继续较上年同期大幅反弹,这有助于减缓名义国内生产总值增长率的下降,从而限制债券收益率空的下降趋势。

3.信贷紧缩对经济结构有明显的负面影响。

最近,私营企业在债券市场违约的数量大幅增加。制造业采购经理人指数反映了这一点,5月份小企业采购经理人指数大幅下降,本月为49.6%,比上个月下降0.7个百分点。

然而,大中型企业采购经理人指数逐月保持上升趋势。

因此,目前,信贷紧缩对经济的影响主要集中在小企业。

政策何时对此作出回应,我们预计在打破新目标方面取得更大进展之前,这种可能性不大。

然而,小企业并不是打破当前汇率的关键点,反映资金短缺的企业比例在5月份为40.1%,连续三个月上升,不利于实现降低企业融资成本的政策目标。

根据中国谨慎行事和保持无系统性风险底线的政策传统,信贷紧缩的影响不会从量变到质变。

你认为第四季度和第二季度的经济怎么样?目前,国内经济供求关系良好,生产与新订单指数差距明显缩小,新出口订单稳步扩大,贸易战对经济的负面影响不明显。

此外,新的势头加快了扩张,旧的势头得益于政策的微调,生产经营状况也在改善,整个制造业处于制造业生产经营加速扩张的状态,经济势头指数(新订单-成品库存)处于今年最高水平。

有鉴于此,我们认为第二季度的国内生产总值增速预计将与第一季度持平,此后市场对短期经济的悲观预期基本下降空。

主要内容如下:5月制造业采购经理人指数为51.9%,比上个月上升0.5个百分点,达到一年来的第二高水平。制造业生产和运营正在加速扩张。

供应和需求同时大幅扩张是制造业采购经理人指数5月份超出预期的主要因素。

其中,生产指数为54.1%,比上个月上升1个百分点,新订单指数为53.8%,比上个月上升0.9个百分点。新订单指数也达到了过去12个月的第二高水平。

更重要的是,自2017年以来,新订单指数与生产指数之间的差距明显缩小,表明国内供需矛盾明显缓解,制造业生产经营状况明显改善。

企业库存状况持续改善。

5月原材料库存指数为49.6%,较上月回升0.1个百分点,3月以来企业原材料库存指数始终在相对高位运行,而产成品库存本月大幅回落,读数为46.1%,跌幅为1.1个百分点,这与当前产销率处于历史高位的情况相符,表明当前终端需求形势较好。5月份,原材料库存指数为49.6%,较上月上升0.1个百分点。自3月份以来,企业原材料库存指数一直处于较高水平,而本月成品库存大幅下降,读数为46.1%,下降1.1个百分点。这与当前历史高水平的生产和销售率相一致,表明当前终端需求状况较好。

如果新订单——成品库存反映了经济势头,那么5月份的经济势头是今年以来的最佳水平,明显好于前一个4月份的水平。

生产者价格指数预计将在短期内继续上升。

5月份采购价格指数为56.7%,出厂价格指数为53.2%,分别比上个月上涨3.7%和3%。

价格是供求关系的结果。本月生产的扩张和价格的较大反弹也适用于当前的需求侧扩张。

价格水平的反弹将减缓第二季度名义国内生产总值增长的下降,限制债券收益率空的下降趋势,提高企业盈利能力。

此前,国内经济供求关系良好,生产与新订单指数差距明显缩小,新出口订单稳步扩大,贸易战对经济的负面影响不明显。

此外,新势头加速扩张,装备制造业采购经理人指数环比上升1.3个百分点至53.0%,高技术制造业采购经理人指数环比上升54.8%至1个百分点。

旧的势头得益于微调政策,生产经营状况也在改善。5月份,高能耗采购经理人指数为50.5%,比上个月上升0.6个百分点。

整个制造业处于制造业生产经营加速的状态,经济动力指数处于全年最高水平。

有鉴于此,我们认为第二季度的国内生产总值增速预计将与第一季度持平,此后市场对短期经济的悲观预期基本下降空。

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